下面是小编为大家整理的建筑装饰行业疫情深度系列一：疫情对宏观小周期扰动,供大家参考。
内容目录 对宏观小周期的再论述
.............................................................................................. . - 4 - 宏观小周期的内外联动................................................................................ - 5 - 宏观小周期定性描述.................................................................................... - 7 - 核心指标的传导关系.................................................................................. - 10 - 宏观小周期的定位与疫情的扰动 ....................................................................... - 14 - 宏观小周期的定位 ..................................................................................... - 14 - “非典”疫情对经济的冲击............................................................................ - 17 - 本次疫情对宏观小周期的扰动................................................................... - 20 - 对新一轮宏观小周期的推测............................................................................... - 23 - 风险提示............................................................................................................ - 24 -
图表目录 图表
1 ：疫情确诊人数 ......................................................................................... - 4 - 图表
2 ：名义
GDP 与社融存量
........................................................................... - 5 - 图表
3 ：中国政府部门与居民部门杠杆 ............................................................... - 5 - 图表
4 4 ：中国与
OECD
国 家 的
GDP
波 动 ................................................................. - 6 - 图表
5 ：出口增速与
OECD 国家
GDP 增速 ........................................................ - 6 - 图表
6 ：中国对世界经济增长的贡献率 ............................................................... - 6 - 图表
7 7 ：宏观小周期中 部 分数据波动特点
........................................................... - 7 - 图表
8 8 ：宏观小周期的 政 策图 谱 .......................................................................... - 9 - 图表
9 9 ：核心数据见底 时 间
............................................................................... - 10 - 图表
10 ：社融与
GDP....................................................................................... - 10 - 图表
11 ：基建、地产与社融 .............................................................................. - 10 - 图表
12 ：贷款余额投向地产基建比重 ............................................................... - 11 - 图表
13 ：资金信托余额投向地产基建比重
....................................................... - 11 - 图表
14 ：房地产销售与狭义基建投资 ............................................................... - 12 - 图表
15 ：狭义基建投资与建安投资
.................................................................. - 12 - 图表
16 ：产成品库存与名义
GDP .................................................................... - 12 - 图表
17 ：地产基建相关行业产成品库存 ........................................................... - 12 - 图表
18 ：社融同比增 速 ..................................................................................... - 13 - 图表
19 ：制造业投资与基建、房建之间的关系 ................................................ - 13 - 图表
20 ：制造业利润总额与制造业投资增速 .................................................... - 13 - 图表
21 ：制造业投资与基建、房建之间的关系 ................................................ - 14 - 图表
22 ：制造业利润总额与制造业投资增速 .................................................... - 14 -
图表
23 ：
2019 年政策梳理
................................................................................ . - 15 - 图表
24 ：名义
GDP 与实际
GDP...................................................................... - 15 - 图表
25 ：出口增速 ............................................................................................ - 15 - 图表
26 ：一二线销售面积同比增速
.................................................................. - 16 - 图表
27 ：一二线库存与去化周期 ...................................................................... - 16 - 图表
28 ：一二线土地成交情况 .......................................................................... - 16 - 图表
29 ：一二线新开工情况
............................................................................. - 16 - 图表
30 ：一二线的建安投资
............................................................................. - 16 - 图表
31 ：一二线竣工情况 ................................................................................. - 16 - 图表
32 ：非典期间
GDP 增速 ........................................................................... - 17 - 图表
33 ：非典期间二、三产业对经济的拉动 .................................................... - 17 - 图表
34 ：非典期间出口与工业 .......................................................................... - 18 - 图表
35 ：非典期间
M2 与十年期国债利率 ........................................................ - 18 - 图表
36 ：非典疫情的演 变 过 程 .......................................................................... - 18 - 图表
37 ：非典期间
GDP
增 速 .............................................................................. - 19 - 图表
38 ：非典期间固定资产投资增速 ............................................................... - 20 - 图表
39 ：非典期间第二产业固定资产投资增速 ................................................ - 20 - 图表
40 ：非典期间建筑行业总产值增速 ........................................................... - 20 - 图表
41 ：非典期间建安投资增速 ...................................................................... - 20 - 图表
42 ：疫情期间的
GDP 增速
....................................................................... - 21 - 图表
43 ：疫情期间的出口增速 .......................................................................... - 21 - 图表
44 ：疫情期间第三产业对
GDP 的拉动 ..................................................... - 21 - 图表
45 ：
2019 年固定资产投资增速 ................................................................. - 21 - 图表
46: 疫情期间的出口情况 ............................................................................ - 22 - 图表
47 ：中国居民部门杠杆率 .......................................................................... - 22 - 图表
48 ：中国居民部门杠杆率 .......................................................................... - 22 - 图表
49 ：交运、餐饮、零批就业占比 ............................................................... - 22 - 图表
50 ：资本形成总额 波 动 .............................................................................. - 23 -
2020 年 1 月份我们连续外发两篇深度报告《弱周期中的博弈、扩张与转型》、《总量的低吟，结构的轻舞》，在宏观小周期的框架下对基建周期与房地产周期 2020
年的趋势做了推演，并给出了投资建议。随着新型冠状病毒疫情的爆发，新一轮宏观小周期的启动方式将发生较大的变大，而房地产周期与基建周期也需要重新推演，因此我们决定用三篇深度的篇幅对宏观小周期的框架、基建周期与基建股的投资机会以及房地产周期与房建股的投资机会进行系统的论述。本篇报告的题目是《疫情对宏观小周期的扰动》，主要内容包括三部分，第一部分是对 2008 年以来的宏观小周期进行论述，搭建宏观框架；第二部分分析疫情对宏观小周期的扰动；第三部分是对新一轮宏观小周期的推测。
图表
1 ：疫情确诊人数
日期
全国新增
新增重症
新增死亡
新增治愈
疑似新增
全国累计
现有重症
累计死亡
累计治愈
现有疑似
医学观察
2
月
9
日
3062
286
97
632
4008
35982
6484
908
3281
23589
187518
2
月
8
日
2656
87
89
600
3916
33738
6188
811
2649
28942
188183
2
月
7
日
3399
1280
86
510
4214
34546
6101
722
2050
27657
189660
2
月
6
日
3143
962
73
387
4833
31161
4821
636
1540
26359
186045
2
月
5
日
3694
640
73
261
5328
28018
3859
563
1153
24702
186354
2
月
4
日
3887
431
65
262
3971
24324
3219
490
892
23260
185555
2
月
3
日
3235
492
64
157
5027
20438
2788
425
632
23214
171329
2
月
2
日
2829
186
57
147
5173
17205
2296
361
475
21558
152700
2
月
1
日
2590
315
45
85
4562
14380
2110
304
328
19544
137594
1
月
31
日
2102
268
46
72
5019
11791
1795
259
243
17988
118478
1
月
30
日
1982
157
43
47
4812
9692
1527
213
171
15238
102427
1
月
29
日
1737
131
38
21
4148
7711
1370
170
124
12167
81947
1
月
28
日
1459
263
26
43
3248
5974
1239
132
103
9239
59990
1
月
27
日
1771
515
26
9
2077
4515
976
106
60
6973
44132
1
月
26
日
769
137
24
2
3806
2744
461
80
51
5794
30453
1
月
25
日
688
87
15
11
1309
1975
324
56
49
2684
21556
1
月
24
日
444
16
3
1118
1287
237
41
38
1965
15197
1
月
23
日
259
8
6
680
830
177
25
34
1072
8420
1
月
22
日
131
8
257
571
95
17
393
4928
1
月
21
日
149
3
440
102
9
1394
1
月
20
日
104
3
291
922
来源：卫健委，中泰证券研究所 对宏观小周期的再论述 2018 年 10 月以来我们相继发布深度报告《基建投资的宏观框架与第二过渡周期》、《房地产建安投资的宏观框架：趋势传导、结构修复与节奏异化》，在分析基建周期与房地产周期的同时，对宏观小周期做了初步的讨论。2008 年在经历全球金融危机的同时，中国经济增长模式进行了一次切换，从出口、制造带动转换为杠杆驱动模式，社融存量增速持续显著高于名义 GDP。模式的切换伴随着方向的转变，2008 年之后我国经济增速进入下降周期，在路径选择上呈现的是一条阶梯式回归路线，这是宏观小周期的本质。经济自身的惯性与强势的逆周期调节是决定宏观
小周期的核心力量，这意味着 2008 年以来宏观经济一直处于较强的政策干预之下，外需周期与内需周期的叠加加大政策调控的难度并放大了经济波动的振幅。短期的逆周期政策围绕地产与基建展开，强大的政府能力与充足的城镇化空间是逆周期调节的主要逻辑支撑。
图表
2 ：名义
GDP 与社融存量
图表
3 ：中国政府部门与居民部门杠杆
来源：wind，中泰证券研究所 来源：BIS，中泰证券研究所
宏观小周期的内外联动
2008 年之后中国内需与外需存在显著的周期波动特征，内需外需的叠加冲击在一定程度上放大了经济的波动以及政策逆周期调节的难度。将我国的 GDP 与 OECD 国家 GDP 波动进行对比可以发现两者存在一定的相关性。按照 GDP
的波动可以粗略的将我国经济周期划分为 2019Q2-2012Q3、2012Q4-2016Q1、2016Q2-至今，2009
年一季度 OECD 国家与我国经济同时触底之后，在之后两轮周期中中国分别领先 1
个季度、2
个季度触底。对这一现象的解释可以归纳为两个层面：一方面中国加入 WTO 之后与全球经济快速融合，对世界经济增长的拉动作用日趋显著，2008 年的财政强刺激更是将这种作用推升到极致，从而放大了国内...
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